公司

一家名为无问芯穹的企业，近期宣布完成23亿元的C轮融资，累计融资额达到43亿元，创下国内AI基础设施领域单轮融资的最高纪录。同时，该公司已秘密向港交所提交上市申请，计划于2027年挂牌。投资方包括腾讯和百度，而智谱、月之暗面等大模型公司既是其客户，也是合作伙伴。

这家公司既不涉足芯片制造，也不研发模型。其业务可以用一句话概括：协调不同芯片，以最低成本生成Token，然后销售Token。芯片业务由英伟达、华为负责，模型业务由智谱、DeepSeek承担，无问芯穹则处于两者之间，专注于那个较少有人愿意触碰但又不可或缺的“调度”环节。

创始人夏立雪将其定位为——“最高效的Token工厂”。

一、Token工厂：不卖软件，卖算力时代的“电”

首先明确无问芯穹的定位。

它不是芯片公司，不涉及英伟达、华为昇腾的产品；它也不是模型公司，不从事智谱、DeepSeek的工作。它专注于中间层——“异构算力调度”，即统一协调英伟达、昇腾、寒武纪等互不兼容的芯片，使用户能像使用水电一样便捷。这是创始人夏立雪为公司设定的愿景。

然而，“调度”只是手段，而非商业模式。无问芯穹真正的商业模式是“Token工厂”——它通过协调异构芯片，以最低成本产出Token，然后将Token像“电”一样销售。

这一定位契合了一个正在发展的趋势：算力正逐渐成为一种标准化商品，Token是这种商品的计量单位。如同电力时代按“度”计费，算力时代按“Token”计费。无问芯穹赌的是成为“最高效的Token工厂”。谁能以最低成本产出Token，谁就能在这个时代占据一席之地。

股东和客户名单共同印证了这门生意的两端。腾讯、百度是股东，它们拥有云和智能云业务，处于算力供给端；智谱、月之暗面是客户，它们开发大模型，处于算力需求端。

一方出资成为股东，另一方下单成为客户，但都离不开中间这一层“调度”。这表明，即便是这些大公司，也不愿或无法自行统一协调异构芯片，因此供给端选择投资一个“中立第三方”来处理这个棘手问题。

虎嗅的一篇报道标题为“半年20余倍增长，一个中国Token工厂的生意飞轮”。Token工厂这门生意正在快速增长，但其背后仍存在一系列未解决的问题。

二、巴别塔：异构芯片的语言，谁来翻译

Token工厂要运作，第一个挑战是技术。

不同芯片使用不同的“语言”。英伟达用CUDA，华为昇腾用CANN，寒武纪用BANG，各自独立，互不兼容。赛迪网将此问题称为“算力网的巴别塔”——芯片间语言不通，调度系统需要充当“翻译”。

这种翻译的难度有多大？芯片的底层架构、指令集、内存模型、编译器都各不相同。要让一段程序能在英伟达、昇腾和寒武纪上运行，且效率都足够高，这在工程上是极其困难的。无问芯穹的DeepLink方案正是为了应对这一挑战——但全球都在攻克这个难题，尚未有人完全解决。

为什么现在这件事变得重要？因为英伟达芯片受到限制，国产芯片被迫加速发展。但国产芯片的问题在于碎片化——昇腾、寒武纪、海光、摩尔线程等，没有一家真正统一市场，各家都在自己的路线上各自为战。于是出现了一个尴尬的局面：国产芯片越多，越需要“翻译”，无问芯穹这类调度层的价值就越高。

这个需求的真实性有真金白银作为证据。DeepSeek被曝出押注国产算力，新一轮融资至少800亿元，其中相当一部分将投向华为昇腾等国产芯片。

当像DeepSeek这样的大模型公司开始绕过英伟达、拥抱国产芯片时，它立刻会面临“碎片化”这一障碍。要跨越这一障碍，就需要有人来做“调度”和“翻译”。无问芯穹抓住的，正是“国产算力崛起”这一时代背景下的一个结构性缺口。

但这其中包含一个它自身无法回避的问题：它的价值建立在“国产芯片碎片化”这一前提上。如果未来国产芯片实现统一，例如昇腾一家独大，那么“异构调度”的需求就会消失。无问芯穹赌的是“碎片化会持续”，这个赌注是其所有价值的根基，也是其最大的不确定性。

三、中间层的宿命：三层夹击，和那个“自曝”

比技术更困难的是商业。

Token工厂这门生意处于一个被三层夹击的位置。上游，芯片碎片化，算力资源难以规模化供给；中游，推理成本高企，制约Token价格下降；下游，Token价格战，Token越来越便宜。

钛媒体的一篇报道标题点明了这一处境：“算力荒，但Token却便宜了”。上游芯片受限（算力荒），下游Token价格战（Token便宜），中间层被两头挤压。Token工厂正处在这个最难受的位置。

而这场Token价格战已经激烈到有人开始喊“词元通胀”——Token越来越多、越来越便宜，这会不会成为数字经济的系统性风险。这种担忧背后是Token工厂的残酷现实：当Token便宜到一定程度，“薄利多销”就变成了“越卖越亏”。

而且，无问芯穹并非唯一玩家。硅基流动，从事“第三方MaaS”（模型即服务），2026年6月完成超20亿元B轮融资，估值77.4亿元，创下国内第三方MaaS赛道的纪录。它与无问芯穹本质上是同一门生意——都站在算力和模型之间，最终都销售Token。这场“中间层”的战争，是一场“谁能把Token成本打到最低”的价格战。

最令人意外的是，无问芯穹自己的首席科学家戴国浩公开承认了Token工厂的三大挑战：第一，算力资源碎片化，难以形成规模化供给；第二，推理成本高企，制约Token价格下探；第三，模型迭代速度快，对生产架构的灵活性要求高。

这三条，等于无问芯穹自己人把Token工厂的弱点摆在了桌面上：上游碎片化、中游成本高、下游变化快。它自己比谁都清楚这门生意有多难。

更值得关注的是第三条——“模型迭代速度快，对生产架构灵活性要求高”。这一点常被忽略，但它可能是最致命的一条。

Token工厂要盈利，依赖于“稳定、大规模、低成本”地生产Token，如同工厂一样。但模型迭代太快，今天的主流架构，明天可能就被新架构取代。

一个“工厂”，最怕的就是“产品天天变”——这意味着它刚建好的生产线，可能很快就要推倒重来。对Token工厂来说，“工厂”这两个字本身就是最难兑现的承诺。

回顾历史，中间层公司的宿命大多不乐观。在云计算时代，也有一批做“多云管理、异构调度”的公司——Enstratius、Dell的多云管理方案，最后要么被收购、要么被放弃、要么消失。

原因相同：中间层公司夹在上下游之间，上游（芯片厂、云厂）想自己掌控生态，下游（客户）想直接找源头。中间层要么做大变成平台，要么被两头挤死。

无问芯穹是否会重演这个宿命？目前来看，它拥有累计43亿融资、腾讯百度的背书、以及2027年上市的窗口，这是它比当年那些多云管理公司更强的地方。但“Token工厂”这门生意的底层困境，并未因资金充裕而消失——这43亿，只是让它在被上下游挤压之前，有了更长的跑道，而非改变它的位置。

回到无问芯穹。它赌的是一件事：算力会像电一样，变成标准化的、按Token计费的商品，而它要成为“最高效的Token工厂”，通过异构调度将Token的成本降到最低。

这个赌注，逻辑上是成立的——算力确实在商品化，Token确实在变成“电”。但它的三道坎也显而易见：巴别塔能否被翻译、Token价格战下利润从何而来、中间层是否会被上下游吸收。

累计43亿融资，买的是这个赌注。至于赌对与否，得看它能否先把自己首席科学家提出的三个挑战，一个一个跨过去。而它递表港交所、抢在2027年上市，也说明了一件事：它需要二级市场的资金，来支撑它跨过这三道坎。这43亿填不平这三道坎，每一道都还需要时间慢慢解决。